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南窗俠

財經博客,愛鑽研宏觀經濟,貨幣經濟學信徒,擅於閱讀上市公司新聞及年報,投資風格偏向Value Investing

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穆迪降意大利評級 震動有幾大?

July 13, 2012
穆迪降意大利評級 震動有幾大?

穆迪(Moddys)把意大利的主權信貸評級由A3及至Baa2,反映評級機構對歐債問題進一步的憂慮。 根據穆迪剛發出的公告,希臘退出歐元區的可能性大增,而西班牙銀行系亦可能經歷較的信貸損失,市場信心脆弱,令到意大利的融資成本較五個月前有所提高。另外,意大利的經濟增長放慢,失業率亦高企,加上該國不能達至收支平衡預算,令到於市場融資的風險大增。 同時,穆迪認為現時Baa2評級是個合適的評級,機構認為相對於歐洲其他邊緣國,意大利起碼能維持基金盈餘,而且,意大利的經濟環節多元,令其可分散外國衝擊所帶來的風險,故此現時這個評級較為合適。 筆者認為,在10年期意大利國債升至7厘以上孳息以後,該國失去A評級之列,已高度被市場預期,且看消息於下午歐洲交易時段的威力有多大。 穆迪調整意大利評級詳情:http://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Italys-government-bond-rating-to-Baa2-from-A3–PR_250567#
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新股掛牌無表現 低迷情況何時扭轉?

July 12, 2012
新股掛牌無表現 低迷情況何時扭轉?

  今天共有4隻新股上市,包括伊泰集團(3948)、永達汽車(3669)、銀仕來(1616)、以及確利達(1332)。不過,四隻新股今市皆欠缺表現,似乎低迷情况會持續一段時間。 對比起09及10年的好日子,今季新股首日掛牌的表現可謂差強人意,今天掛牌的四售新股,其中最大市值的內蒙古煤炭商伊泰煤炭,收市報42.85元,輕微跌穿招股價。另外,永達汽車及銀仕來的收市價,分別亦分別守於招股價附近,另一新股確利達則大幅潛水,收報1.3元,較招股價低18%。 近日港股成交較弱,加上市場對於歐洲債務問題的憂慮,均影響投資者的認購新股之情緒,部分新股的公開發售部分,出現「入飛」不足的情況,好像伊泰及永達獲散戶認購比率僅為單位數字,幸得國際配售足額認購,決定如期上市。另邊廂,韓資電子零件製造商飛穎,更於招股期間擱置上市。 事實上,今年以來接連爆出民企賬目問題,令到大型新股掛牌的情況減少,港交所集資排名亦有所下跌。據德勤會計師事務所統計,上半年在港IPO公司只有32家,同集資額為306億元,較去年同期1872億元大幅減少。香港股市於今年上半年的集資額,亦由去年同期的第一位跌至第五位。
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隆成發盈喜 不要當我是小兒科

July 12, 2012
隆成發盈喜 不要當我是小兒科

昨天交易時段過後,從事嬰兒車生產的隆成集團(1225)突然發出盈喜,截至中午收市,股價升14.5%,收報0.79元。集團股價今天向上,相信其中一個最為欣喜的,是獨立股評人David Webb。 內地兒童消費市場龐大,一度成為投資者追捧的寵兒,可惜版塊內中堅分子博士蛙(1698)核數師突然請辭,之後引發了關於公司的賬目問題,以及對於過去兩年上市的兒童用品股存有戒心。隆成主要從事幼兒車OEM,近年有拓展自家品牌「小天使」。由於上市歷史較為悠久,有較長的盈利及派息記錄可循,是版塊內較值得留意的一支股份。觀乎隆成這份盈喜公告,未有提及盈利增長的幅度,況且集團去年盈利曾出現倒退,故投資者應有集團進一步方跟進。 無諭如何,隆成今早股價大升,相信欣喜者包括現持有股壇長毛之稱的David Webb,根據港交所披露,他現時持有隆成超過6000萬股,以今早上升0.1元的幅度計算,賬面價值在一個上午進賬600萬元,可喜可賀。 圖片:兒童用品消費是近年一個具潛力的市場(Wikimedia,commons)
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Prada連瀉四天 告訴你時裝以外的事件

July 12, 2012
Prada連瀉四天 告訴你時裝以外的事件

  Prada〈1913〉股價連跌四天,執筆之時股價跌2.7%,報47.9元。有口痕友慨嘆連這名牌王者的股價也「Pra低」,筆者倒認為以Prada在內地的潛力仍大,市場人士所慮者非來自銷售,近日困擾股價的,是來自集團一宗藝術品交易。 據Prada於6月28日發出的公告指,集團把手頭上的10件藝術品,分別售給關連人士PaBe1 S.A.及Ludo S.A.,總代價1288萬歐元〈1.22億港元〉,預計這筆交易會獲利僅1.5萬歐元,小股東於交易公布後才驚覺到,原來Prada不只是賣時裝這麼簡單,原來手頭上還有一些時裝以外的投資和贊助。至於1288萬歐元的作價是否合理,筆者並非藝術專家,而Prada也沒有詳細描述是什麼作品,價值如何真的不得而知。而且,眾多投資品之中,藝術品是較難估值的一種,會增加機構投資者對股份估值的難度。 其實,力攻奢侈品市場的Prada,其行銷活動也別樹一格,會做一些大眾化品牌(如思捷、H&M或Zara等)不會做的事情,好像集團去年10月便發出一份公告,表示以4000萬歐元贊助Luna Rossa遊艇參加於2013年9月於美國三藩市舉行的33屆美洲杯帆船賽,相信公司贊助的目的是要進一步提升品牌的形象,這4000萬歐元是否用得其所,真是見仁見智了。
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醫藥股普遍做好 揀心水須知

July 11, 2012
醫藥股普遍做好 揀心水須知

    今天,港股升幅榜上見到多隻藥業股蹤影,其中聯邦制藥(3933)升12.8%,收市報4.05元,成交額達到1.03億元;神威藥業(2877)、四環藥業(0460)、中國製藥(1093)股價亦分別上升8.4%至9.0%不等。 筆者認為,醫藥版塊之所以急漲,相信是憧憬國家對提高藥業版塊集中度的政策。內地工信部正與國家藥監局等部門,研究制定促進醫藥企業合併重組的措施,力促銷售額前20倍的企業,未來佔到基本藥物市場份額80%以上,數家香港上市的大型藥業股均在銷售前列,在憧憬政策落實下,今市見有資金跟進。 醫藥股主要分開三類,第一類是藥物分銷商如國藥〈1099〉、上海醫藥(2601)等,另一類則是藥物研發商,四環醫藥神威藥業、中國製藥及聯邦制藥均在此列;第三類是原料生產商,旭光〈0067,有份生產藥用芒硝)等,投資者首先要明白所買的是那個分類的股份,是否受惠相關政策。 筆者認為,第一類及第三類的醫藥股較易理解,就算一般投資者也能選取政策受惠份子。至於投資第二類股份,則要對所生產藥物有一定認識,如四環藥業主要生產心血管藥;聯邦則著重於治糖尿病的胰島素,到底那一種藥物將來會較有市場?欲投資這類版塊者,須要對此做一定的功課,而且,須知道研發新藥的藥廠未能定能成功,投資者對當中涉及的風險應有一定預算。
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等了又等 新iPad神州快將開賣

July 11, 2012
等了又等 新iPad神州快將開賣

蘋果公司與唯冠〈0334)就商標擁有權的糾紛於上周解決,前者同意給唯冠支付6000萬美元,以換取對方不再向蘋果就商標問題興訟。蘋果公司亦兵貴神速,於昨晚宣布有關新iPad的銷售詳情,看來內地蘋果 粉絲排隊購買iPad的日子,快將出現。 根據蘋果的官方公布,內地消費者可於7月19日起,於蘋果零售店預訂新iPad,翌日即可有貨供應。筆者看過價單,內地產品之售價較於香港專賣店的售價為高。以一部白色Wifi版16G的iPad為例,建議零售價為3688元人民幣,較香港的標價高出一截。 據內線人士對筆者表示,近日深圳海關對於自由行人士來港購物進行嚴格的檢測,除了大量攜帶手表、化妝品等須嚴查繳稅以外,電子產品亦不例外,故此蘋果公布的官方定價雖然較香港零售價為高,但由於從香港平行出口至內地不易,故對於內地粉絲來說,可於本地購買心頭所愛,又免卻過關被查之苦,相信亦會帶來熱潮。 對於分銷蘋果產品的偉仕(0856)來說,蘋果新iPad能早日開賣,確是個好消息。今年首三個月,蘋果於內地的銷售額增至79億美元。集團分銷蘋果產品佔整體營業額之比重,由2010年的7%提高至13%,該公團首席財務總監王偉炘日前對傳媒指,盼望今年的收入有15%之增長。
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溢價配股真威水 還有沒有另一家?

July 10, 2012
溢價配股真威水 還有沒有另一家?

不用我說,近日有在魚缸打滾的投資者,都發現二、三線股股份跌多升少,相當難玩。筆者最近留意到,一些股份的股價過於低殘,卻反出現了溢價批股的現象,好像中國香精香料〈3818〉便是一例,該股股價今市再升3.6%,收報1.16元。 中國香精香料日前於港交所發出通告,指出以一般授權向6名投資者以溢價1%批出8000萬股新股,佔擴大後股本12.7%,凈集資額為7800萬元,公告指出集資所得用作於深圳興建新廠房。以往二、三線公司批股,多以折讓居多,今次公司批股竟錄得輕微溢價,證明大股東也不甘再以比市價更低的價錢攤薄手上權益,算是一個正面的信號。 香精香料廠的客戶多為護膚品、藥物、食品、甚至香煙等日常用品生產商,通常香料對於整體生產成本的比重僅為數個百分點,但卻可為產品提供刺激嗅覺的香味,故香精香料產品的需求受外圍經濟影響較微。不過,分析香精香料業股份的難度在於原料種類多,而且各有其價格周期及關係,令到成本的計算添上難度。 部分二、三線股股價已變得低殘,可能還有以溢價配股的個案出現。
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Smartphone概念股 銷售數據續佳

July 9, 2012
Smartphone概念股 銷售數據續佳

    智能電話熱銷,除了利好蘋果和三星等手機商外,一眾零件股生意亦旺。信利國際〈732〉於今天收市後公布,截至今年6月底為止半年,集團錄得營業額52.96億元,按年增長21.7%,顯示客戶的訂單需求仍強勁。 信利生產的是手機的Touch Screen顯示屏,由於技術好,且生產設施具規模效應,近月的生意不俗,集團最新公布的6月份數據中,綜合營業額增長28.0%至7.58億元,仍保持增長勢頭。 筆者最近的觀察到,基金多以瑞聲科技〈2018〉作為智能手機零件股的首選,筆者並不否定瑞聲的增長亦快,不過以其20倍以上的市盈率計,倘若今年純利增長20%,估值也高達接近20倍水平,畢竟現時非資金充盈的市況,可能限制了升幅。相對而言,信利就「實惠」得多。以今天收市價1.11元計算,信利現時的市盈率為8.0倍,股息率達到5.4厘,不失為一值得投資的選擇。
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操控LIBOR事件 也有借鏡之處

July 9, 2012
操控LIBOR事件 也有借鏡之處

巴克萊銀行〈Barclays〉被英國監管部門指控操控LIBOR,引發首席執行官戴蒙德〈Bob Diamond〉及主席阿奎斯〈Marcus Agius〉等多名高層下台。巴克萊集團更計劃把投資銀行部門由主體分拆出來,搬到紐約上市。如此重要事件,香港媒體對於事件卻鮮有報道,其實對於了解當前國金形勢,頗為重要,筆者在此寫上一兩筆,希望可引發討論。 LIBOR的中文譯名乃倫敦同業拆息,是銀行同業間拆借資金的價格,是一個已存在多年的國際市場利率,且規模相當龐大。本來,同業間的拆借利率為市場利率,參與者多,沒有可能因一間銀行的操作而被人為地壓低。不過,近一、兩年多間歐洲銀行因財困要靠英倫及歐洲央行救援,後者給予銀行的利率接近零,如此一來,只會有少數財政健全的銀行,才會靠LIBOR市場拆借,令到市場規模有些縮減。 巴克萊是次被監管機構指人為地壓低了LIBOR,過程複雜,可說是一個「拆息門」(Liborgate)事件,到底誰是誰非,難以簡單下定論。不過,客觀的事實是,LIBOR市場雖然縮減,惟規模仍然要相當龐大,巴克萊非惟一參與者,也難以呼風喚雨。而且,據巴克萊CEO戴蒙德上周三於英國國會的聽證會所指,於2007至2008年之間,16家向英國銀行提供英國銀行業公會提供LIBOR的同業,沒有一家報出的資金成本持續高於巴克萊,且該行常遭監管當局詢問為何拆出資金利率高於同業,即是說巴克行向來也是按市價拆出資金,為何今次這麼愚蠢要壓低拆息?值得深究。 香港方面,整體銀行的財政穩健,金管局並沒有像英倫銀行類似向銀行零息借貸的措施,HIBOR〈港元同業拆息〉是貨真價實的市場利率,當然也不會存在人為操控。不過,LIBOR於國際江湖地位舉足輕重,國際金融市場大量的合約也是靠LIBOR為定價基準,拆息門事件如何演化,是香港市場參與者的重要參考。
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