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南窗俠

財經博客,愛鑽研宏觀經濟,貨幣經濟學信徒,擅於閱讀上市公司新聞及年報,投資風格偏向Value Investing

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燃氣股Vs電力股

July 16, 2013
燃氣股Vs電力股

近來一些業績消息,顯示燃氣股仍是當頭大熱,而煤電板塊則續坐冷板。 今天收到消息,從事天然氣供暖的京能清潔能源(0579)發盈喜,預測上半年溢利增長35%。這隻股份正是北京市政府為首都居民提供天然氣暖氣(及發電),而建立的重點企業,這家公司跑出發盈喜,顯示中央對於京城天然氣發展,有一定的支持。 另邊廂,市場上亦更為熱議天然氣的發展前景,更有早前在三色台娛樂節目走紅的能源博士,於電視台節目上侃侃而談天然氣前景,談及中國燃氣的價格新政和整體佈局等,提到中石油(0857)、昆侖能源(0135)、新奧能源(2688)等股份。 能源博士於訪談中介紹昆侖能源,叫筆者頗為欣賞。就是香港上市的昆侖能源是從事中游天然氣運輸,以及把上游氣源加工等服務,而非涉足下游城市管道天然氣的輸送,這是很多投資者所混淆的。 至於燃氣價格新政對於前景的影響,其實是說不定的,又要處理那個老問題,上游加價,下游能否把上升了的成本轉嫁? 燃氣股是大熱之選,煤電相關股的股價則持續弱勢,與京能差不能時間上市的國電科環(1296),上市時雖有國電集團(即與龍源電力同系)官方背景的光環,惟業績一樣欠佳。這家公司主要從事的是脫琉裝備(業務又與大唐新能源不同),即是在煤電機上加上減污染物排放裝置,她的生意不好,意味着電煤行業被一面倒地看淡。 似乎煤電股的弱勢,有待新的因素衝擊,方可能會有改變。
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錢荒埋身 內房資金壓力測試

July 10, 2013
錢荒埋身 內房資金壓力測試

內地出現「錢荒」,有評論指是人行為要收緊企業過度借貸的舉動,要以短痛形式來扶正經濟結構,維持長期經濟增長。 不過,這次短期銀根的抽緊,卻使到市場對於內房股投資價值重新評估,皆因市場普遍認為,內房股的現金流普遍緊張。 其實,也非每家內房出現資金壓力,筆者觀察四類內房股,在這次錢荒中較具防禦本錢。 一、投資物業型: 華潤置地(1109)、富力地產(2777)、方興(0817)、龍湖地產(0960)等內房股,擁有較高比例的投資物業,例如潤地去年的投資物業收入便達到26.7億元,有穩定資金回籠;龍湖則在成都建立了具規模的商場物業,均較能面對銀根一時緊縮。 二、售樓型 中海外(0688)、萬科及旭輝(0884)等近期售樓快,資金回籠快速。以旭輝為例,一年售樓的比率一度是土地儲備的30%至40%,一方面是由於售樓得宜,另一方面則歸因於集團維持大小合宜的土地儲備。這類股份也可在壓力中穩步發展。 三、早着先機國企 部分國企內房早年已進駐上海、北京、廣州,擁有多項核心地皮,加上母公司屬大型國企,實力穩固,北辰(0588)、越地(0123)便屬這類型,可看漲一線。 四、集資型: 瑞安房地產(0272)於今年3月進行供股,集資41億元,降低資金壓力。而且,瑞房的售樓進度不俗,上半年達到64億元人民幣,較前激增三倍。
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從羅杰斯測金價說起

July 9, 2013
從羅杰斯測金價說起

商品大王羅杰斯(Jim Rogers)最近接受美國傳媒訪問,表示黃金投資經過12年的熊市後,已經到了調整時期,而這次調整,可能不只是一兩星期的事,而是一、兩年的事。 羅杰斯認為,既然金價這次上升週期共有12年,為何預期她可以在一、兩年間完成調整?他還說,為何這次調整,不是在2013、2014年?。「金甲蟲」當然不喜歡他的預測,無奈此君於2011年秋季預測金價會大調整後,金價便沒有運行,及至上月27日,真的觸及他所預測的1200美元水平。 金價下挫,金礦股首當其衝,紫金(2899)近日發了盈警,金價下挫,預期上半年度盈利減少45%至55%。 附圖顯示四大國際黃金開採商的現金開採成本(資料來源:Visual Capitalist),只有Barrick的成本低於1000美元,其餘三家Kinross、Newmont、Goldcorp成本分別為1038美元、1115元及1135美元。四大金商的現金開採成本,其實是為到金價提供一條又一條防線。 雖然金價跌了不少,惟印度當局卻恐防民眾會過於熱情,於7月1日提高了進口黃金的關稅值,由459美元/10克,降至401美元/10克,是要在金價波動的當下,壓抑當地民眾對金價購買的意欲。 不過,金價尚受到一些利好的因素左右,好淡力量相信會有一番拉鋸。亞洲民眾向來有買金保值的傳統,婚嫁及喜慶亦以黃金作禮物,新興市場如中國私人的需求大,會否成為最頑強的一股購買力。事實上,據世界黃金協會(World Gold Council)統計,今年第一季,大中華區黃金需求增長了20%(見圖),成為環球黃金需求的重大動力。 另一個利好因素是,美國私人市場的需求亦有增加之象,據世界黃金協會數據,今年第一季美國本土的需求上升22%,似乎當地經濟復蘇及投資意欲改變,令到更多資金湧進黃金,尤其是黃金期貨投資保證金率上升以後,還沒有回復正常水平,若然投資需求進一步提升,或可扭轉金價的劣勢。
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煤炭股的反彈力度

July 4, 2013
煤炭股的反彈力度

(兗煤的股價走勢) 內地最近對於對於環境污染進行進一步的調控及制約,公布了一些政策,日前公布的包括傳出內地政府撥款200億元人民幣支持污水處理項目,以及天然氣開發的論述,均為顯示內地對環保的重視。 北京的霧霾天氣,是相當煩人的,這也使京官常提及的一件事。對此,筆者也祝願北京、上海、廣州等大城市,空氣會更好,環保工作做得更好。不過,在重視開發新能源的同時,實在不能一面倒談天然氣,而忽略煤炭,皆因就算國內及中亞地區的天然氣資源能全數使用,也不足滿足國內全數供電供暖的需求,煤炭始終是內地能源發展的最後籌碼。 各位討厭煤炭發電制造污染,惟這是否「必要的惡」,卻有一番討論?不妨看看內地工業的用電量,現在有多少是煤電廠所生產的,答案已寫在牆上。 是的,山東出口大港秦皇島出口煤炭價格的煤價近日亦再試低位,跌穿了每噸600人民幣的水平,繼而引起市場對煤炭股的拋售。惟這股拋售浪潮,卻可以用非理性來形容,觀察三大煤股昨日的相對強弱指數(RSI),實在低得太過分,其中兗煤(1171)的RSI更見單位數水平,這個指標在20以下已是相當超賣,而過往也只有在爆煲股身上,才出現這樣日復一日的沽壓。 煤炭股基本因素是否真的如此不堪?這是值得思考的。
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述說天然氣故事

July 3, 2013
述說天然氣故事

內地將於下星期提高天然氣價格,為到有血有肉的天然氣故事加添投資因素。筆者還是那一句,多了解一點,投資起來多一點勝算,中國的天然氣故事,到底你知道多少? 筆者參考近期大行提及中國燃氣業的報告,為到板塊投資提供一點熱門的話題,其中一個重點是,天然氣將會於7月10日起提高天然氣價格,現時儲量每立方米加至兩元人民幣,之後的儲量每立方米提高至2.84元(人民幣‧下同),給城市的天然氣沒有加價久了,故多數參與者也對此期待。 事實上,加價為到天然氣供應商提供了希望,皆因價格沒有變化,便沒有什麼戲可唱,中國城市天然氣管道壟斷性強,一個服務商開通了業務,另一個難以插手,故此加價對於轉移成本的空間是大的。 另一幅圖,亦值得拿來研究,就是到底每家管道商的每單位毛利最高,圖中顯示,新奧能源(2688)是領先的,達到每單位0.91元,這麼高的平均數,是由於有不少天然氣是給了汽站。 不過,論及行內股份,筆者倒認為中國燃氣(0384)較為值博,因為中燃的管道坐落城市的地理位署優質,居民不只能承受加價,城市的發展更能催谷使用量需求,故此增長率應在同業中領先。 中燃的另一個優勢,是因為其最大股東為北控(0392)之母公司,佔去21.2%持股量,後者有參與上游業務,在幫助中燃發展下游業務方面,有一定優勢。
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五大因素買中石油

July 2, 2013
五大因素買中石油

就如市況如何波動,筆者亦不贊成棄絕股票,問題的核心是,波動市就得選股而不跟市。中石油(0857)受惠油價企穩及天然氣市場旺盛,值得留意。 一、天然氣因素 在美國,我們要購買頁岩氣概念的話,通常會選一眾民營天然氣相關股,惟在中國,卻要選國營企業,而中石油正是最為理想的選擇。為什麼?皆因中國與美國的國情不同,天然氣的開發和供應皆由國企主導,而中石油的母公司,亦是擁有中國西部大批天然氣的開發權,甚至在中亞地區,也有投資天然氣田資產,故中石油亦可乘此熱潮的列車,對股價有提振作用。 二、地緣政治 地緣政治的因素,再度刺激油價上升。對此,中石油有一定的戰略投資價值。近日,敍利亞敵對派系的衝突尚未結束,而埃及軍方介入民眾示威,促政府改革,這些地區鄰近中東產油國,雖不致出現大規模衝突,也使油價再有藉口向上。 再說,美國經濟復蘇已確定,對石油的需求將會大幅增加,但石油需求向來也是彈性的,故油價上升的可能性還是不小的。 三、產油量穩定 集團於第一季加大了銷售力度,於2013年第一季度末,原油生產量同比增長1.8%,據中石油管理層指引,集團於今、明兩季的產油量穩定增長,成為刺激股價的一個重要因素。 四、股息因素 經過第二季的大上大落,市場於第三季追求股息回報之穩定,中石油的派息政策符合了相關要求。集團過去三年的派息比率皆維持在45%這個比率,今年油價向上,盈利增加,按此比率計算,每股派息將會更勝去年,筆者估計預測息率將會接近五厘。 本來,閣下可於上週到中資銀行做人民幣定存,也可享有約4厘的利息(據聞一度高達5厘),可惜內地人民銀行已出手提供貼現,增加流動性,內銀的香港分行已毋須再以高息吸納香港散戶的存款,故此這等四厘的利息,又變得相當吸引。 五、半年結後反擊 中石油上半年股價表現當然是乏善足陳,並非前列上升的藍籌股。不過,此股上半年與下半年的表現,常常是相反的,上半年股價下跌26%,下半年被基金視作追表現的工具,卻又不足為奇,筆者覺得於今季這個因素將相當明顯。
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人行維持秩序 內銀回歸理性

July 2, 2013
人行維持秩序 內銀回歸理性

近日,坊間對於錢荒有不有的解讀,人行解釋六月上旬新增貸款過急,以致人行要在央票貼現等進行制約。 筆者認為,此次流動性收緊,不只是與人行藉着發行央票收緊流動性有關,亦與理財產品到期時,一時間找不到短期融資有些關係。 不過,如今理財產品滾存及續期已被高度關注,人行近日亦多番在同業市場注資及提高貼現額度,對於抒解錢荒有很大作用,今天的上海銀行同業拆息,隔夜銀行拆息已回到3.79厘的低水平,相比起前些日子7厘以上的癲位,已回落了很多。 內銀股仍是可留意的對象,以市賬率的角度來看,中行(3398)和工行(1398)的平均市賬率均處於週期平均之下,值得考慮放進購物清單。 另外,遠東宏信(3360)從事的機器及設備租賃融資,由於有實物作抵押,亦為穩健之選,隨市下跌正好是吸納機會。
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硬淨國企唔怕買

June 26, 2013
硬淨國企唔怕買

日前港股跌穿兩萬點,連一些有獨市優勢的穩健國企,也慘遭拋售。其實這些國企的財政狀況佳,本就毋須擔心。人行昨天發新聞稿,表示已對個別企業提供流動性,正如筆者早前提及,從不擔心人行不出手支持。下列一些國企、紅籌,正好受母公司支持,國家隊分分鐘會出手增持。 一、首都機場(0694) 北京獨家機場營運商,擴建第二航樓後獲得好評,收入穩步上升,且派息沒有間斷。 二、粵海投資(0270) 擁有獨家供應香港東江水經營權,提供強大現金流,支持收租物業發展,負債低,派息率高。 三、上海實業(0363) 上海市窗口公司,於滬坐擁大量物業,水務及地產業務均為現金牛。 四、廣深鐵路(0525) 日前個別投資者急沽股份,相信與被逼斬倉有關。廣深鐵路經營自廣州至深圳鐵路,受惠珠三角客貨運的增長,值得考慮。 以今天收市價計算尚在一個月價格中軸線之下,值得考慮。
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拋售過急 7厘息選擇

June 25, 2013
拋售過急 7厘息選擇

從來,投資市場是主觀的,一隻股票的短線的興衰,繫於股票市場買賣雙方的角力。不過,長線來說,好公司的表現將會在股價上反映,而好公司逆市中的抗跌能力亦較差公司為強。近日內地銀行體系流動性緊張,不妨考慮帶有7厘息且有反擊能力的公司。 當然,能跌至7厘,當然是技術指標跌入弱勢區的股票,考慮的是長線投資。若你的耐性勝過一般投資者,而對以下公司的認識又勝過當下沽貨者,不妨考慮投資。 一、山水水泥(0691) 股息率:7.6厘   去年派息率:35% 山水水泥的前身是國企,大股東收購了山東省及遼寧省一大部分的水泥生產線,故集團雖為私人公司,卻承繼了國企盤的原材料資產。而且,山水水泥與亞洲水泥母公司有股權關係,兩者分享技術及策略性購買煤炭燃料,成功的機會頗高。 二、華鼎控股(3398) 股息率:8.1厘  去年派息率:50% 主攻美國市場的紡織商,客戶有Bernad Chaus,資金充裕,故每年派息率也高,根本與是次錢荒沾不上關係,為博反彈佳品。 三、安踏體育(2020) 股息率:7.4厘  去年派息率:71% 龍頭體育用品股,可自行到海外融資,鮮受內地錢荒影響,銷售力強,品牌有價。 四、兗州煤業(1171) 股息率:7.5厘  去年派息率:29% 於2013年,於山東省內簽訂的合約煤量754萬噸,數量僅較去年跌2.33%;價格持平,鎖定一定收入及利潤,內地及澳洲資產各佔一半,分散風險。
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內銀股的保險線

June 24, 2013
內銀股的保險線

近日,內地出現了錢荒,上海銀行同業拆息(Shibor)連日高企,坊間評論傾向認為,中央領導不會救這次錢荒,筆者的答案是否定的,皆因銀行及百業之母,內地銀監機構不會容讓事件無限大擴大,故相信很快便會有增加流動性的舉措。 是次銀行體系出現問題,是某一銀行到期的貸款,竟然找不到再融資,以致要向Shibor同業拆借市場求救,令到隔夜銀行同業拆息一下子升至10厘以上的高位。 對於有傳媒竟說中央不會為銀行提供流動性,這簡直是不專業的判斷。人行及匯金在提供流動性方面,向來也來得十分及時,而且以人行之大,要提供數百億人民幣的的寸頭,並非難事。 另一抒解「錢荒」的方法,是降低存款準備金率,只要降低50點子至75點子,現時的所謂銀紙荒,便可一掃而空。 事件出現後,中資銀行股股價大幅滑落,到了吸引的地步,若再被拋售,相信中央匯金會在場外增持,不妨以市賬率和上市價來衡量入市時機,中國銀行(3988)兼備重點國有銀行的身分,以及跌穿上市價的機遇,贏面大,不妨把資金分開三注,第一注於招股價買,若跌穿招股價10%,再下一注,再跌,若跌至52週低位2.5元便再買。
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中怡精細化工抵買

June 19, 2013
中怡精細化工抵買

大市區間上落,選股也應選些沒有週期性的,筆者認為較冷門的香精香料有寶可尋,整個版塊皆可買。 在香港上市的歸類於香精味料的,有兩大種類,一種是做味精的,包括阜豐(0546)和味丹國際(2317),另一種更為有趣的,是做香精的中國香料香精(3318),以及福建香料王中怡精細化工(2341)。 由於香料及香精於製成品的成本中,只佔有數個百分點,故就算原料上本上漲,也能轉嫁在售價之上,是抗週期的股份好選擇。 中怡精細的基地在福建,是松樹的故鄉,集團出產的松子油,是香精常用的一個原材料,連新加坡虎標藥廠,也用其香精加進產品之中。 中怡精細已發展了一套生產規範,生產規模化,商業化,實為相關股份的理想選擇。 中國香料香精這間公司,一聽其名,便知道是同時生產香料和香精的,由於兼營產業上下游,議價能力應不俗,不過,這間公司的產能似乎受限,以致盈利不前。 中怡精細的基地位於福建省,毋論內銷往華東、華南地帶,或是運往廈門港出口外銷,也是方便,事實上,集團於東南亞地區建立起一定銷售網絡。 以股份現價5倍市盈率、盈利穩步增長計算,甚具投資價值,可策略性買入。
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美國加息的條件

June 18, 2013
美國加息的條件

美國聯儲局議息在即,對量寬取態有待確定。筆者相信會上不會對有一百八十度政策的轉變,惟近日債市孳息出現回升,則為到加息制造條件。 本欄觀察美國不同年期孳息變化,發現距離上次加息,美債孳息竟然上升不小。好像五年期國庫債券的孳息率,大升20點子至111點子(見圖),十年期及三十年期的借貨成本亦有所上升。這說明了,資本成本有所上升,對於伯南克來說,肯定是好兆頭。 毋論量寬如何使得出神入化,也要有實質經濟增長為基礎,若非如此,恐怕只會像日本般造成波動。事實上,美國於新屋動工、非農業就業及樓價指數近日皆轉為理想,不難想像,美國財金官員可在息口方便放輕語氣,不妨留意本週三聯儲局會後聲明有啟示。
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跑贏大市的鞋股

June 17, 2013
跑贏大市的鞋股

週末無事,看了三色台一部由谷德昭導演的合拍片,由古天樂任男主角,他在內地的片約不斷,甚受歡迎,已經蓋過早年不諳普通話的弱點,成為灸手可熱的商品代言人。筆者又想起,港資鞋履零售商利信達(0738)近年開拓男裝鞋市場,今年更找來古仔作代言人,銷售其品牌鞋履,在香港上市鞋股中少見,且選得十分聰明。事實上,從開舖及經營策略來看,這間公司也看齊大公司,與龍頭的估值折讓,理應可以收窄。 大家都知道,年初至今不少零售商的同店銷售不理想, Prada(1913)於首財季也只得高單位數,整個行業牛皮膠着,但利信達的同店銷售(Same Store Sales Growth)卻有14.7%的增長,幾乎是行業之冠。 別怪筆者又在說大衛打敗歌利亞的故事,事實上,相比起一些零售商仍採取有前無後、打死罷就的銷售模式,利信達的發展策略精明得多。早在兩年前內地零售轉角時,集團已嚴控分店數目,關掉表現欠佳的分店,還把三線城市的發展計劃叫停。利信達的管理層九十年代便在香港營運,對於開店,自有一套原則,而這套理性的原則,並沒有因為到內地拓展而被推翻,故此在大夥兒開舖的同時,利信達仍保持審慎。 去年,內地體育用品市場逆轉,市場人士反而愛選一些經營審慎的公司,好像中國動向(3818)去年便鶴立雞群,股價表現突出,相信今年這情況會複製在辦公室鞋履公司身上。 市場追逐高息,惟不是每隻股票也能提供高息。利信達現時的息口達到5厘以上,相當豐厚,這種吸引力隨時會被市場所發現。
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從合約煤價說起

June 14, 2013
從合約煤價說起

食過五月糉後,內地大部分地區的夏季已經到來,氣溫再度上升,居民對雪櫃及冷氣的使用量上升,對電力的需求勢必再攀高峰。與往年不同的是,市場煤價卻沒有因進入下季而呈強,反而滑入低谷,市場指標秦皇島煤炭出口價處於弱勢。這是否反映煤股收入一定無運行?筆者建議優先考慮合約煤比例高的大煤企。 其實,如此形勢僅對市場煤價構成影響。大家須留意的是,內地煤市場行雙軌制,大型企業有責任為電廠提供足夠燃煤,因而兩大煤企跟電廠逾半比例的供煤,均已簽訂合約,售價相對穩定。 雖然清潔能源的發展一日千里,筆者亦認為,市場不應過度高估天然氣等清潔能源的發展速度。說到底,內地頁岩氣雖是可行的替代能源,惟此等資源須由國家開發及擁有,並不對自由市場開放,故此發展速度一定較慢,更不能完全取代煤電廠提供的發電量。而且,煤電的技術始終由來已久,相對較為成熟,始終有一定地位。 內地政策亦非沒有提到電煤的發展。至少,在維持發電穩定方面,電煤仍佔一個地位。尤其是近月發改委就《2013年深化經濟體制改革重點工作意見》提出分工,電價改革將會是電網案頭一件大事,另外,兩大電網亦有機會於今年進行重組,早前更有傳聞指出,國家電網集團將會一拆為五,引來A股投資者無限的猜想,在此變更時期,更是要確保煤電的穩定。 與其炒作電網分拆帶來的機會,不如回歸基本,投資於大型煤炭股。現時煤炭股已跌至低極反彈的地步,例如煤炭二哥中煤能源(1898),昨天低位是4.6元,竟然跟上市價只有五亳半子之遙,上市價是一重重要防線,越是接近,越有理由反彈。 中國神華(1088)則是正路之選,作為中國最大煤企,對於合約煤價有定議價能力。而且,神華兼營鐵路運輸,把煤炭運往全國電廠亦有效率,如股價跌穿250天平均線,亦可放手一博。 兗煤是四隻股份變數最多的一隻,但亦是現時息率最豐者。經過多番交易,兗煤現時內地及海外的供應各佔一半,因而受到市場價格的影響最大,故啤打系數(BETA)亦是三大煤企中最高,啤打高者不穩定也,不適合一般投資者。  
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日圓回馬槍掀起巨浪

June 13, 2013
日圓回馬槍掀起巨浪

看看這幅由野村證券發表的圖,顯示自從日圓貶值以來,大量沽空倉位入市搵食,相信包括很多對沖基金,令到左軸顯示的倉位跌至負數(即是大量沽空盤)。這兩天日圓大為轉強,剛升至一美元兌94水平,所引起的波濤非同小可。
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港股到了撈底時?

June 11, 2013
港股到了撈底時?

筆者雖非圖表派信徒,惟對於道氏理論及波浪理論對大市的解釋力,也是十分欣賞的,何況道氏理論創辦人的投資通訊出版了55年,從不間斷,所須的毅力,真係唔講得笑。 日股近兩天走勢反覆,昨市反彈近500點,今市又跌百多點,令投資者再度以道氏理論(Dow Theory)來分析,一個大形趨勢形成之前,必須經過兩次中期趨勢,大形態才確定,日經平均指數由今年初10500點上升,至最高位共升了15500點,升了5000點,已可確定為一大形趨勢,故中間之調整,應是中型調整。 波浪理論中對升市也有一、二、三、四、五浪之分,其中二浪及四浪便是調整浪,認真研究起上來,每個主浪也可細分為小浪,有許敢肯定,我們不是在二或四的調整浪當中? 恆指年初至今年最高位的漲幅,不能與日股相提並論,然而方向卻是一樣的,故應是同樣地處於調整浪,若認為如道氏理論推測一樣,這是一個大型升浪中的中期調整,則應該留下愛股不放手,並作好部署。筆者認為,地產股便可好好分析。 近日新股市場的活動,對本地地產股的投資價值有一定支持。近來,三間本地地產商分拆資產,都有一個共通點,就是包括酒店,有些更是大家耳熟能詳的。 新世界地產(0017)分拆酒店資產上市,已有定案,估值便達到高峰,為市場提供了一個新指標,這正所謂有價有市,對於其他酒店項目的資產,有一定幫助。 據新世界的最新公布,尖沙嘴君悅酒店每間酒店房間價值1500萬元;尖沙嘴凱悅約1100萬元;灣仔萬麗約900多萬元,三項資產合共估值214億元,朗廷投資上市時公布尖沙嘴朗廷酒店每房亦值超過1000萬元,連同朗豪及逸東,三組資產共值175億元,君悅與朗豪級數相若,兩者價格似乎可類比。 須知道,由於物業的性質,酒店價值的上升,一般均會以折舊而非物業增值方式表達,但這些酒店又實實在在有升值潛力,使得這筆資產須重新估計。 好像太古地產(1972)於的Island East項目、恒基(0012)旗下的麗東酒店、麗東軒、長實(0001)旗下的海逸君綽酒店,這些均是不可多得的資產,就算不分拆,價值猶在,長遠也會反映在股價之上。 息口的走勢,亦有利刺激地產股的走勢。在貨幣供應寬鬆的大環境下,香港利率應可持平一段時間,對地產股價值有利。 近日港股的調整,又使一些大型地產股股價回到吸引水平,也是留意的時候。
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David Webb增持工業股

June 6, 2013
David Webb增持工業股

獨立財經網站編輯David Webb,向來予人抱打不平的形象,對於揭發上市公司爭議不公的現象,不違餘力。到底他私底下的投資成績如何,是個有趣的研究題目。 由1999年至2008年, David Webb均會推介一隻港股作聖誕禮物,但自從2008年以後,已沒有正式公布。觀察他的持股狀況,可對他的投資略知一二,筆者覺得,他近年的投資成績只是在中游位置而已。 據過往表現,David投資的代表作是雅視光學(1120)、阿倫國際(0684)、嘉利國際(1050)及包浩斯(0483),均有一個同通點,企業管治良佳、業務易明,管理層務實。 惟Webb亦有投資在一些已過了增長期的股份,且成交疏落,看來有點日落黃昏的味道。好像手機聲學用品商成謙聲匯(2728),錯過了智能手機零件的技術熱,令業績連連倒退,股價潛水。Webb的另一項失禮投資是高爾夫生產商順龍(0361),現已減持至5%以下。   不過,這也不減他本人投資股票的興趣,他便密密增持了注塑機生產商震雄(0057),原來現時持股量已達到5.01%。 筆者覺得震雄這類股份仍有一定取勝的機會。首先,是內地工業活動復蘇,令到這類公司業務復增的可能性增加,另一方面,震雄於注塑機市場仍佔重大市場份額,若今年的盈利反彈,股價向好的可能性是不低的。
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店網合一的威力

May 31, 2013
店網合一的威力

國美電器(0493)公布,首季盈利轉虧為盈,賺7000多萬元人民幣。筆者認為,國美已經為自己找到很適合的位置,未來的經營環境將大為改善。經歷去年的慘痛經驗,國美已經調整了網上平台的策略,變成業務轉角的故事。 內地電子商貿雖然來勢洶洶,但是純電子商貿商卻有三個非常大的弱點,不能與國美競爭。 一、正貨保證 純電商的規模通常較小,且良莠不齊。內地的電商可能給予手機、平板電腦等產品相當有競爭力的價錢,但部分卻沒有正貨保證,到後來,一旦出現假貨,消費者也無力追討,這是一般消費者對純電商的顧慮。 二、真人宣傳 電子商貿難以找到地方作實體宣傳。實情是,除了在電子不台上大搞特搞外,找來真人宣傳往往能使顧客作最後購物的決定。為數不少的消費者,都是在網上看到合宜的款式和相關介紹後,再到實體店看真實的產品,最後被售貨員的介紹所吸引而消費。 三、售後服務 純電商通常也不能提供滿意的售後服務,試問你買了一部數碼相機,發生了小毛病,純電商能給你什麼服務?某些電商根本就沒有售後服務。 再者,純電商也不會因為你不懂操作該產品,而提供任何協助。店網合一的好處是,若你只是不懂操作,而不是需要換貨,商店職員大可教你怎樣使用產品,如此一來,可省卻不少工夫。 就是上述兩個原因,令到店網合一的電器零售網絡仍有生存空間,在大城市的市場,實體店和電商是六、四之比,國美的策略是,在實體店市場取得三成以上份額,在電商取得5%至10%份額,那麼生意已經夠做了。 面對現今的數碼化世界,對於電子商務,國美不是應該撤手不做,而是適當地去做。現時國美最應該做的事,是控制籌建電商平台的開支,去年度以數以十億元人民幣的資源來發展這平台,以致把實體店所賺的也虧掉了,令整個集團嘗到敗績,只要好好地把成本控制,若開支控制在數千萬元人民幣的話,令到全年整體純利回復到三億至四億元人民幣的盈利,是相當有可能的。 現時,坊間尚未對國美Turn Around的故事有相當的認知,若賺三、四億元,十多倍的預測市盈率,到時市值該是多少?股價該是多少?會是一個相當不俗的投資機會。
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對抗通脹的三個選擇

May 29, 2013
對抗通脹的三個選擇

政府昨天公布了第三批通脹掛鈎債券(iBond)的詳情,今次發行總值100億元iBond,與過去兩批的分別不大,只是大家對於高通脹的預期上升,令到這批資產變成寵兒。 根據統計處公布,今年三月及四月份的通脹率分別為3.6%及4.0%,物價上漲確讓到市民感到壓力,以抗衡通脹的角度來看,iBond擁有通脹預期、發行機制穩定等好處,是其中一項優質資產。 以通脹的走勢而論,新iBond穩賺每年4%利息,似乎是很容易辦到的,問題是分派足不足額,因為以財政司公布的程序,分派將首先照顧到每位認購者穩獲一手,其餘的再行平均分配,故可能不會分得很多。 若有一批積蓄,並要跑贏通脹,不妨考慮以下兩種投資,也可收抗通脹之效,第一種是人民幣定存。近月,本地銀行為吸引人民幣存款留在本地,均調高了定存利率,中銀便把半年期存款利率提高至2.38厘。人民幣定期存款的另一個投資部分,筆者認為今年升2.2%以上的機會不少,升值加上利息,相等於約4.5厘。 要跑贏通脹,除了以上兩種途徑外,也可投資在神州超市股身上,這類別的股份,適合一些愛冒險的投資者。 年初至今,個別神州超市股的股價調整了兩成以上,但至今為止,卻有數個驅動因素可讓超市股重新起動。 一、對抗通脹 超市是薄利多銷的生意,由於這門生意的模式固定,利錢相當穩定,盈利的關鍵在於數量,而物價上升,超市有相當的能力轉嫁成本,故此,內地超市股抗通脹的能力是相當強的。 二、沽錯對象 國家主席習近平上任後,大力提出打擊貪腐,事實上,內地官員真的對此有所收斂,致使內地大部分消費股於過去三個月內被大舉拋售,包括超市股在內。但說到底,對象為草根百姓的超市集團,受影響者,應為售賣奢侈品的公司,對於超市股遭到拋售,並沒有多大道理,版塊內的這種勢弱不會持續。 三、併購機遇 內地超市集團擁有龐大的收購合併機遇,有些是同業併購,有些則是與網企組合營,高鑫零售(6808)便有傳會出資併購其他地區超市集團,正所謂網絡有價,擁有廣泛地區網絡的華潤創業(0291)、聯華超市(0980)、物美商業(1025)及北京京客隆(0814)皆值得留意。
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節能環保概念多面體

May 20, 2013
節能環保概念多面體

近日市場再度關注節能概念股份,成為資金換馬湧入的對象,筆者想談的是,設備股更勝氣田供應商。整個節能版槐股份眾多,太陽能、風電、燃氣、節能燈、電錶、垃圾發電,投資者身在其中,好像劉姥姥進大觀園—-花多眼亂,盲目趕潮流是危險的,還是適宜找些有基礎的,穩定中又可分享到政策利好。 筆者想要指出,因為節能概念而想在內地尋找一些頁岩氣資源股,恐怕閣下會失望而回,皆因內地的頁岩氣開發仍牢牢地限於三大國有能源集團之層面,民企想在上游資源方面分一杯羹,並不符合現行國策,在中國恐怕並非易事。 所以,筆者傾向把眼球放到設備股方面,皆因合符節能及環保兩大範疇的節能股,當中有不少是很有質素的。 在全國多個中大城市舖好網絡的新奧能源(2688),便屬佳選,新奧的天然氣服務網略夠廣,且由於發展已經成熟,收入穩定,只要上游在供應及價格方面有好消息,可直接受惠。華潤燃氣(1193)亦是較有實力的股份,背靠母公司背景,集團為最先搶佔城市燃氣管道市場的供應商,下游管道一定受惠未來五年清潔能源發展的宏圖,例如氣源整體提價,便肯定是一項利好因素。 據內地傳媒報道,北京地區有四間電廠,其中一家位於東三環國貿一帶(其中一間相當接近商業核心國貿地區),據報每月花費的煤炭上億噸,每月對環境所造成的污染很大。故此,近年北京已大力發展然氣發電,北京控股(0392)作為北京市發展公用事業的窗口公司,亦可歸類為穩陣一派的節能股。 風電今年的投資主旋律仍是補貼,國電集團旗下之龍源電力(0916)在這方面素有經驗,若中國能創造出類似歐盟碳排放權交換平台,龍源肯定是受益者,而且,集團的風電資源豐富,可看高一線。 機械設備方面,威勝集團(3393)均是可留意的選擇。威勝集團主打節能電錶,服務對象是大型工廠、住宅,產品主要是多種功能的測試儀器,能測一個小區內的電力、水流、氣流及風壓等,有助找出合適的節能方案。 本欄認為,政策始終是帶動整個版塊投資的因素,故此,只有等待政策出台的力度,方可再談安全的投資。故此,筆者與大家一樣,等待政策方向的明燈。
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