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仲等發叔? 買招商局博升20%

June 21, 2015
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China Merchants Tower Shanghai

近日A股急跌,港股疲不能興,但無阻國企將資產左手交右的興緻。華潤創業(00291)宣布向母公司出售蝕錢的零售資產,招商局國際(00144)亦宣布有意與旗下的A股上市公司深赤灣重組深圳西部港口資產。兩大紅籌重組,仍以招商局最具睇頭,因為資產左手交右手可以釋放逾300億元的內在價值,其股價至少可升20%。

招商局為內地主要最大的港口營運商,現時為透過附屬公司及聯營公司營業上海港、蛇口港及其他港口及碼頭資產。去年其港口業務營業額達211億元,遠較中遠太平洋(01199)的40億元高。

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惟招商局現價認真超值。因為招商局持有的上港集團股權、中集集團(02039)股權及深赤灣股權總值856億元,較招商局838億元市值更高。值得注資的是,招商局838億元市值尚未反映蛇口港資產。換言之,投資者買招商局獲贈蛇口港。

走筆至此,散戶必定質疑,「邊有咁大隻蛤乸隨街跳。」

散戶可以放心,買招商局肯定不會供死會。因為即使管理層懶到撓埋雙手齋收處理費,招商局貨量仍可保持相當水平,派息有保證。

不過,對於招商局而言,收息只是小菜一碟,最重要是招商局部署將蛇口港注入深赤灣,變相在內地市場上市,屆時招商局可以釋放470億元價值,股價至少升20%。

計法如下,因應深赤灣股權結構,A股佔72%,B股佔28%,日後深赤灣亦會按此比例發行A股及B股予招商局收購珠三角港口業務,則招商局的珠三角港口業務市值527.6億元(詳細計算方法參考附表)。

然而,招商局珠三角港口業務包括深赤灣,則527.6億元價值減去現時深赤灣市值190.4億元,始能反映蛇口港337.2億元市值。

由於控股公司有一定折讓,以最壞打算,蛇口港價值打五折反映於招商局股價中,招商局市值仍可增加168.6億元。倘若將之除以838億元,招商局股價可升20%,至39元。

由於深赤灣在深圳證券交易所上市,倘若完成上述注資注交易,招商局變身成深港通受惠股,成股價進一步上升的催化劑。

一句到尾,市場唔等人,更加唔會等埋發叔,大家有買趁早掃招商局。

 

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